1939年1月4日，在軍部和右翼團體的支持下，平沼騏一郎成為日本第35屆總理。此時，抗戰(zhàn)已進入相持階段，中國并沒有像日本軍國主義分子所說的被迅速擊潰，面對中國日益強大的抗戰(zhàn)力量，日軍在人、財、力上已經(jīng)捉襟見肘。為了擺脫危機，平沼推行所謂“以華制華”政策，積極尋找漢奸作為日軍占領(lǐng)區(qū)的代理人，以期進行傀儡統(tǒng)治、榨取中國的資源。此時，正值汪精衛(wèi)主動找上門來，搖尾乞憐。汪精衛(wèi)在越南河內(nèi)遭刺殺后，平沼又派影佐禎昭等人前往營救，把汪精衛(wèi)護送至上海法租界。

汪精衛(wèi)派高宗武秘密赴日本東京，要求平沼騏一郎每月給津貼3百萬元法幣，作為建立汪偽政權(quán)的開辦費，另加2億元法幣貸款，以建立一支漢奸軍隊，得到了部分許可。5月，汪精衛(wèi)更是親自出馬，秘密到達日本東京。此舉正合平沼心意，他立即安排和汪精衛(wèi)會談。汪精衛(wèi)在會談中向平沼表示：將“號召國民黨及其他各黨派和無黨派同志，設想在南京成立推行和平方針的國民政府”。平沼聽后很滿意，會同內(nèi)閣成員討論，決定成立“中國新中央政府”。6月10日，平沼騏一郎召見了汪精衛(wèi)。不過汪精衛(wèi)“胃口”很大，希望日本撤銷中國已有的兩個漢奸政權(quán)———南京維新政府和北平臨時政府，再由他建立一個新政府。

幾經(jīng)討價還價，平沼雖然答應汪精衛(wèi)“成立政府”的要求，但對其漫天要價深感不滿。不久他得到情報說，中國西南省份的軍政要人并沒有像汪精衛(wèi)所吹噓的那樣倒向汪精衛(wèi)，這更讓他對汪精衛(wèi)在國民黨內(nèi)的“影響力”產(chǎn)生了懷疑，由此鄙視汪精衛(wèi)的為人。結(jié)果，在平沼內(nèi)閣時期，南京汪偽政權(quán)名為“中央政府”，其實不過是一個傀儡小朝廷。其他偽政權(quán)雖然表示效忠汪精衛(wèi)，但實際上仍然保持“獨立狀態(tài)”，而即使在南京，汪精衛(wèi)也被日軍“保護”得什么號令也發(fā)不出。

平沼內(nèi)閣還規(guī)定，汪偽政權(quán)如果沿用國民黨青天白日旗為“國旗”的話，必須在旗幟上附加一塊三角形的黃布片。汪偽政權(quán)使用青天白日旗的本意，就是想同蔣介石爭奪國民黨的正統(tǒng)地位，一加上這塊黃布條，等于直接承認自己并非“正宗”。平沼騏一郎內(nèi)閣的這個規(guī)定，不僅讓汪精衛(wèi)本人十分難堪，也讓汪偽政權(quán)的干將周佛海都感到不能忍受，說這塊黃布條是“豬尾巴”。汪精衛(wèi)只好厚著臉皮對其他漢奸解釋說，雖有改觀，但“法統(tǒng)不變”。

1944年，汪精衛(wèi)最終在日本名古屋因“骨髓腫”而死。1948年，遠東國際軍事法庭判決甲級戰(zhàn)犯平沼騏一郎無期徒刑。