一、提要
美高資本認(rèn)為，當(dāng)前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于中周期擴(kuò)張階段，且結(jié)構(gòu)性改善還在持續(xù)，而歐洲、日本皆面臨結(jié)構(gòu)性的痼疾，并且在當(dāng)前政治生態(tài)下短期難以解決。綜合判斷，美元行情穩(wěn)定甚至走強(qiáng)（美強(qiáng)而歐、日弱）也再度浮現(xiàn)，疫情之下美元瘋狂印刷，為什么美元還是如此堅(jiān)挺平穩(wěn)？美高資本認(rèn)為一輪級(jí)別相對(duì)較大的美元牛市行情已經(jīng)啟動(dòng)是支持美元堅(jiān)挺的原因之一。
1、美元烈火之下，“金磚”失色不破碎
歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，每一輪美元牛市行情往往都是新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期。例如，20世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)，90年代的亞洲金融危機(jī)。近年來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，金磚國(guó)家增速隨之出現(xiàn)了更為明顯的下滑，一時(shí)間“金磚褪色”的論調(diào)浮現(xiàn)媒體。
美高資本認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“三期疊加+地產(chǎn)周期大拐點(diǎn)”未完，疊加歐洲、日本經(jīng)濟(jì)疲弱難改和美元持續(xù)走強(qiáng)，資源“三磚”出口狀況難有明顯好轉(zhuǎn)；而其自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問(wèn)題與社會(huì)政治問(wèn)題同樣在短期內(nèi)難有明顯改善。因此，“金磚褪色”的態(tài)勢(shì)還將持續(xù)。不過(guò)，由于浮動(dòng)匯率制的風(fēng)險(xiǎn)緩釋優(yōu)勢(shì)和各國(guó)資產(chǎn)負(fù)債狀況相對(duì)良好，新興市場(chǎng)在美元走牛階段爆發(fā)群體性危機(jī)的悲劇不會(huì)重現(xiàn)。
2、大類(lèi)資產(chǎn)前瞻：股票牛市繼續(xù)，債市僅剩波段，黃金走強(qiáng)、大宗最慘
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，美元牛市可以與發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票牛市共存�；趯�(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景依舊樂(lè)觀，以及歐洲、日本貨幣政策還將延續(xù)寬松的判斷，美高資本認(rèn)為，美元牛市行情還將繼續(xù)。不過(guò)，新興市場(chǎng)雖無(wú)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，但鑒于經(jīng)濟(jì)減速和資本外流壓力難減，其股票市場(chǎng)投資價(jià)值不大（中國(guó)A股例外）。
2020年7月28日黃金指數(shù)達(dá)到歷史新高點(diǎn)1403.302
布雷頓森林體系崩潰之后至今，黃金與美元的關(guān)系沒(méi)有發(fā)生新的變化，所以本輪美元走牛，意味著黃金的牛市還將持續(xù)。對(duì)大宗商品而言，與歷史情況相比，當(dāng)前并不樂(lè)觀。因?yàn)槌嗣媾R相同的美元壓制之外，全球第一大原材料進(jìn)口國(guó)進(jìn)入“三期疊加+地產(chǎn)周期大拐點(diǎn)”階段，對(duì)大宗市場(chǎng)供需格局同樣不利。
對(duì)于國(guó)際債市，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)降息已成常態(tài)化，且歐洲、日本的利率下行空間已非常有限，美高資本認(rèn)為美元牛市行情正在逐漸成為過(guò)去。不過(guò)，考慮到歐洲、日本的寬松政策將延續(xù)，努力讓市場(chǎng)資金流動(dòng)起來(lái)！國(guó)際債市仍存波段行情（考慮到中國(guó)政府降低融資成本的決心和政策可操控性空間，中國(guó)債市的機(jī)會(huì)相對(duì)更大）。
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